외환(자동)거래 알고리듬 개발 연구소 (FxAlgoDev.com)

FX 매매의 사업화 방안

배경

지속성 있는 수익모델을 확립한 트레이더 라도, 장외시장이라는 FX 시장의 특성 상 아래 리스크에 항시 직면하고 있으며, 이를 해결하지 못하고서는 글로벌 자산운용사로 도약하지 못하고 영원히 개인트레이더의 지위에 머물게 됨. 

이 문제를 극복하고 본인의 트레이딩 실력을 사업화 하여 글로벌 자산운용업체로 도약할 수 있는 방안을 제시하고자 함

리스크1. 거래환경

대다수의 리테일 트레이더는 B-book 환경하에 거래하고 있음. 즉 선물사와 트레이더간에 이해상충이 발생하며 트레이더의 이익이 선물사의 손실이 되고, 트레이더의 손실이 선물사의 이익이 됨

설령 선물사가 A-book을 통해 트레이더의 주문을 LP(유동성공급자)에게 보내더라도 LP의 Last look 관행으로 불리한 호가에 체결(Last look이란 LP가 트레이더의 주문호가를 눈으로 확인하고 그 체결여부를 판단하는것)

또한 인터뱅크 -> LP -> 선물사 -> 트레이더로 이어지는 유동성 라인의 끝자락에 위치하여 스프레드 벌어짐, 과도한 슬리피지, 호가정지 등의 위험에 상시 노출되 있음

리스크2. 자금의 안정성

대부분의 선물사들은 고객의 자금을 회사 고유회계와 분리하지 않고 회사의 현금계정에 같이 보관함. 외견상 자본건전성이 충족된 선물사라도, 많은 선물사를 박살 내버린 작년 스위스프랑 사태와 비슷한 일이 또 일어나면 나의 자금이 온전할지 확신할 수 없음. (수많은 Alpari 고객들 아직도 자금회수를 못하고 있음)

고객자금을 회사회계와 별도로 분리하여 Trust 계정에 보관하는 선물사는 없음. 고객자금을 얼마까지 원금보장 해준다고 하나, 그것도 선물사가 존립해 있어야 가능한 것이고, 작년 알파리 사태처럼 회사가 뱅크럽 되버리면자금회수 불가능.

리스크3. 국내법상 위법행위 요소

유사수신에 관한 법률: 현재 FX로 투자유치 하는 대부분의 케이스가 법 위반임. 다만 적발만 안되고 있을 뿐. 일부는금전대차라는 편법으로 행해지고 있고 감독당국에서 걸면 다 걸림.

자본시장법 시행령: 해외선물사 거래는 위법행위

외환거래법: 허위의 목적 또는 증빙으로 해외송금하는 경우 처벌대상

세법: 수익을 국내로 들여오는 경우 소득신고를 하고 상응하는 소득세납부해야 함

뛰어난 운용능력이 검증된 트레이더라 하더라도 한국의 FX시장 환경하에서는 생계형 FX는 가능하나, FX를 주로하는 자산운용 사업은국내에서 실현 가능성 없음.

FX 사업화 방안

선물사가 아닌 LP와의 직접 거래만이 해답

LP는 개인 계좌개설이 불가능 하므로, 한국은행에 해외투자신고를 필 한 후 해외에 법인설립이 필수임.

법인설립은 일반법인 설립과 헷지펀드 설립 두가지 방안이 있음.

자금규모가 10만불(1.2억원) 이상인 경우는 일반법인으로 설립하고, 100만불(12억원) 이상인 경우 헷지펀드 설립 가능.

헷지펀드 설립의 이점은 해당국 감독기관을 통해 운용성과를 의무공시 해야하고, 운용성과가 우수할 경우 공시된 운용성과를 보고 찾아오는 전세계 기관투자자로 부터 투자유치가 가능함.

수익률을 찾아 돌아다니는 전세계 수천조의 자금 중 이머징 마켓에 할당된 자금들이 홍콩 또는 싱가폴의 우수한 헷지펀드를 발굴하는데 사활을 걸고 있음.

LP 선택 최우선 기준은 세계에서 가장 엄격한 양대 규제기관인 미국의 CFTC와 영국의 FCA 규제를 받는 LP 중에서 고려.

이들 LP는 고객자금을 본회계와 분리하여 별도의 Trust계좌에 보관하는 것이 의무이고, 손익정산 목적 외에는 절대 손댈수 없음. 작년 알파리 같은 사태가 일어나도 100% 안전하게 보전됨.

미국의 CFTC의 규제를 받는 LP는 자금의 원천소스가 미국이 아닌 제3국인 경우 받아주질 않음. 반면 영국 FCA 규제를 받는 LP는 자금 원천소스만 증명하면 어카운트 개설 가능.

LP 거래환경

최소규모인 10만불 규모 LP 어카운트의 통상적 거래환경은 유달 스프레드 0.2~0.3핍 + LP수수료 (거래량에 따라 변동하나 일반 선물사에 비해 월등히 저렴함), Last look 환경에서는 스프레드 0.1핍 수준까지 내려가나 주문거부가 종종 일어나고 체결속도 느려서 권장하지 않음.

MT4 라이센스 구입

자산운용과 리테일 사업을 동시에 영위하고자 한다면 MT4 구매가 필요함. 

MT4 라이센스 취득 후 LP와 FIX프로토콜 기반의 브릿지 연결을 통해 유동성을 공급받고, 이를 개인 트레이더에게 제시하여 개인고객 대상의 선물사 운영 가능. 

하지만 국내인 대상의 리테일 사업은 위법소지가 있으므로 신중히 접근해야함. 

중국이나 제3국에 큰 규모의 고객 베이스가 있는 IB(모집인)라면 직접 선물사를 설립하여 운영하는 것이 더 나은 비즈니스모델이 될 수 있음. 만약 관리 고객수가 100명 이상이라면 IB모델 보다는 선물사 운영이 훨씬 더 수익성이 있음.

결론

한국에도 지속가능한 수익모델을 구축한 운용집단이 있음에도 불구하고 글로벌 자산운용업체로 도약할 수 있는 구체적방법을 몰라서 여전히 개인들 상대로 리테일 수준의 영업을 하고 있거나 또는 본인 자금만을 운용하는 생계형 수준에 머물러 있는 경우가 대부분임.

상기 기술한 방법을 참고하시어 합법적인 글로벌 자산운용 업체로 도약할 수 있는 구체적인 실행방안에 대해 더 고민해 보시고, 필요시 의견교환 하고자 함.

참고

2015년 글로벌 헷지펀드TOP10

아래 표에서 보듯이 opportunistic 펀드는 (주로 M&A) 제외하고, 유통시장에서 롱숏 매매를 통해 운용하는 글로벌 탑10 펀드의 수익률이 30~40% 수준임. 이 수준의 수익률을 3개년의 기간동안 안정적으로 실현한다면 수조원의 자금을 운용하는 글로벌 헷지펀드로 도약할 수 있음. 

Rank Fund Name Fund Assets   Fund Strategy 3-Yr Compound 2014 Firm Name / Firm Assets

2014 2013 (millions) Ann. Return Return Location (millions)

1 1 Glenview Offshore Opportunity $3,330 Opportunistic, Concentrated Equity Long / Short 57.05% 24.80% Glenview Capital Management / New York $                              10,500

2 37 Senvest Partners Ltd                               705 Equity Long / Short 43.54 22.40 Rima Senvest Management / New York 1,135

3 12 Marlin LP                               768 Equity Long-Bias 41.63 21.73 Masters Capital Management / Atlanta                                       821

4 N.R. Camox                               311 Equity Long-Bias 36.45 33.42 Cologny Advisors / London                                       311

5 2 Hildene Opportunities Master Ltd                           1,336 Distressed Securities 34.49 23.56 Hildene Capital Management / Stamford, Conn.                                   2,326

6 N.R. Alcentra Structured Credit Opportunity II                               321 Structured Credit 33.12 5.51 Alcentra Limited / London                                 23,233

7 9 Tiger Ratan 750 Equity Long / Short 31.38 22.34 Ratan Capital Management / New York 750

8 7 Napier Park European Credit Opportunities Ltd                               403 Opportunistic Credit Long / Short 30.52 8.90 Napier Park Global Capital / London                                   6,400

9 3 Chenavari - Toro Capital IA (Euro) 517 Asset-Backed Securities 30.01 24.83 Chenavari Investment Managers / London                                   5,300

10 N.R. Voloridge Trading LP                               811 Equity Long / Short 29.25 23.35 Voloridge Investment Management / Orlando, Fla.                                   1,183 

안녕하세요 백억소년 입니다

명절 잘 보내셨는지요

일전에 FX의 사업화 방안을 말씀드리면서 선물사와 거래 하지말고 헷지펀드를 설립해서 LP와 다이렉트로 거래하는 방법에 대해서 말씀드렸는데요, 오늘은 헷지펀드 설립에 대해 구체적으로 말씀드리겠습니다

헷지펀드는 운용자산규모가 12억원 이상 되고, 장기간 수익모델이 검증된 경우에 적합합니다.

헷지펀드 설립의 이점은 다음과 같습니다

개인투자자 수준에서 아무리 훌륭한 거래성과를 나타내도 이것을 공신력 있는 레코드로 인정받아 사업화 하기 어렵습니다. 반면 헷지펀드를 통해 거래를 하면, 해당국가 금융감독기관에 수익성과를 의무적으로 공시해야 하고, 이 공시된 수익률을 보고 찾아오는 전세계 기관투자자로부터 거액의 투자유치를 받을 수 있습니다.

전세계 자산운용사들은 고객자금 중 자기들이 직접 운용하는 자금은 반정도 밖에 안되고 나머지 반은 안정성과 수익성이 검증된 헷지펀드 또는 사모펀드를 발굴하여 외부 위탁운용 합니다. 우리나라 자산운용사에서 판매하는 외국의 재간접 펀드 같은 것들이 그런 상품입니다.

만약 3년이상 연 30% (월3%) 수준의 수익을 유지한다면 한국의 자산운용사에도 위탁운용을 제안할 수 있습니다. 몇년째 제자리 하는 코스피 수익률을 감안하면 자산운용사들이  내가 운용하는 헷지펀드에 적극적으로 구애할 것이라고 맘대로 짐작해 봅니다.

아시아 베이스 헷지펀드는 대부분 홍콩과 싱가폴에 적을 두고 있습니다, 홍콩과 싱가폴 모두 대동소이 하므로 여기서는 홍콩의 경우를 말씀 드리겠습니다

홍콩의 금융감독청은 SFC라고 부릅니다. 헷지펀드 설립을 위해서는 SFC로부터 Type9 라이센스를 받아야 합니다. Type9 라이센스 신청을 위해서는다음과 같은 요건을 갖추어야 합니다

신청서 (신청비70만원)

최소자본금 12억원 (US 1백만불)

책임이사 2인(금융회사 재직경력, 상경계 전공여부, 두명 중 1인은 홍콩 거주인)

사업계획서

컴플라이언스

현지 사무소 주소지 확보

기타

상기 최소자본금은 은행에 묻어둬야 하는 것이 아니라 운용가능한 가용자금입니다. 보통 헷지펀드가 외부 고객으부터 자금을 유치하는 경우 만약 투자자가 1000만불을 투자한다고 하면 펀드는 자기자금을 그10%인 100만불을 같이 엎어서 1100만불 펀드로 구성을 합니다. 이는 운용에 대한 책임감과 자신감을 표현하는 것입니다.

위 준비사항은 현지 로펌이나 에이전트가 서비스 해줍니다.

그리고 수탁기관 & 평가기관과 의무적으로계약을 체결해야 합니다.

수탁기관은 법상 운용자금을 회사의 은행계좌에 보관하는 것이 아니자 제3자에게 보관해야 하는데 우리나라의 증권예탁원 같은 기능입니다.

평가기관은 펀드자산을 밸류에이션하는 제3의 기관입니다. FX의 경우 포지션의 가치라는 것이 복잡할것 없이 간단하여 밸류에이션 하고 자시고 할것이 없지만 법상 계약을 체결해야 합니다.

원래 관련법상 최소자본금은 5백만 홍콩달러(한화 8억원)이나 통상적으로 US 1백만불(12억원)은 되야 수탁기관이나 평가기관과 계약을 체결할 수 있습니다.

펀드 구성과 동시에 LP와 계약을 체결하여 유동성을 공급받고, 거래를 개시 할 수 있습니다. 일반적으로LP는 자기 고유의 거래 플랫폼을 제공하는데, FX를 EA로 운용하고자 한다면 MT4를 신청할 수 있고, 보통10만불 계좌당 2개의 MT4 서브계좌를 제공합니다 (5만불에 1개)

MT4를 통해 거래하려면, LP의 시스템과 MT4를 연결하기 위해 별도의 작업을 해야하므로 LP가 많은 노가다를 해야 합니다. 그래서 LP들은 MT4로 거래하는 것을 환영하지는 않습니다.   

운용자금이 12억원이 안되는 경우 최소 1.2억원 (US 10만불)이되면 해외에 일반법인을 설립하여 LP를 통해 거래할 수 있습니다. 이경우 레버리지에 제약이 있습니다. (통상 20대1) 하지만 다른 우회적인 방법을 통해서 100대1 레버리지까지 가능합니다.

이상 도움되시기 바라며, 추가 궁금하신 사항은문의주시면 답변드리겠습니다.

화이트 레이블은 형님 선물사의 MT4를 빌려 쓰는 것입니다.

이 경우 MT4에 나의 로고가 새겨져서, 고객들은 형님선물사는 인지하지 못하고 나를 거래하는 선물사로 인지하게 됩니다.

하지만 여전히 고객의 주문은 형님선물사의 MT4 서버로 보내지게 됩니다.

그리고 고객자금도 일차적으로 내가 받아서 형님 선물사로 보내야 합니다.

하지만 모든 법적인 책임은 내가 지게 됩니다.

만약 형님선물사가 망하거나 먹튀한다면 그 책임은 내가 지게 됩니다.

화이트 레이블은 초기 셋업비용 5000불, 매월 기술지원료 1500불, 모바일사용료 750불 이 전부입니다

그외 홈페이지에 비용이 소요되고, 법인설립비용이 3000불 정도 발생합니다.

보통 IB가 관리하는 고객이 많아서 선물사를 설립해 직접 내 손님으로 만들고자 할때, 처음부터 MT4를 구매하고 LP계약 체결하고 하는것이 부담될수 있고, 우선 화이트 레이블 부터 시작하여 성장하면서 추후에 MT4구매 및 LP계약을 체결하여 온전한 선물사를 설립하는 것이 더 리스크가 작습니다

출처: http://cafe.naver.com/goecn/734

헷지펀드 또는 사모펀드를 설립하여 운용하고자 하는 경우 

거래비용과 유지비용을 최소화 할 수 있는 거래시스템을 셋업하는 것이 관건입니다.

(EA 기반 운용이 대다수 이므로 MT4를 이용하는 거래하는 경우로 한정하겠습니다)

전에도 말씀드렸듯이 일반 선물사에 계좌 오픈하여 거래하는 것은 엄청나게 위험한 짓입니다

거래환경이 불투명해서 수익 나기도 힘들고, 수익이 나도 자금을 온전이 한국까지 가져오기도 험난합니다.

그래서 영국이나 미국의 LP와 직접거래 하셔야 한다고 말씀드렸습니다

그러면 구체적으로 어떤 조건에 의해서 거래를 하게 되는지를 말씀드리겠습니다.

두가지 방법이 있는데

첫째는 LP의 화이트레이블이 되는 것입니다.

MT4에는 나의 로고가 새겨집니다.

이 방법의 장점은 MT4계좌를 무제한 만들어서 사용할 수 있습니다

특히 거래전략 상 여러 복수계좌를 운용하고 이계좌에서 저계좌로 자금이 왔다 갔다 해야 하는 경우에 좋습니다.

또한 화이트 레이블은 외견상 독립된 선물사 이므로 다른 고객을 유치할 수 있습니다.

다만 초기 5000불 셋업비용과 매월 1500불 유지비용이 발생합니다.

둘째는 LP가 제공해 주는 MT4를 사용해 거래하는 것입니다.

이 경우 MT4 계좌를 무제한 오픈할 수 없고, 통상 3만불 당 MT4 한계좌가 부여됩니다

그리고 계좌간 자금이체도 실시간으로 되지 않고, 요청하면 한두시간 후에 처리됩니다.

초기비용은 없습니다.

위에 두가지 경우 모두 거래비용이나 거래환경은 아래와 같이 동일합니다.

유달기준 스프레드 0.2~0.3핍

수수료는 백만불 거래금액 당 3~4불 (랏당 0.3~0.4불)

LP는 개인자격으로는 계좌를 열수 없으며 해외에 법인을 설립하여 법인자격으로 신청해야 합니다. (어떤 LP는 개인이 계좌를 열수 있긴한데 그건 거래환경 수수료 완전 다릅니다)

출처: http://cafe.naver.com/goecn/735

선물사를 운용하려면 우선 MT4가 있어야 하겠지요

메타에서 책정한 공식가격은 10만불 입니다. (경우에 따라 20-30%까지 디스카운트 가능)

이중 50%는 일시납이고 나머지는 보통 10개월에 걸쳐 할부로 납부합니다.

MT4 구매와 별로도 메타에 납부하는 기술지원비용이 매월 1,500불, 그리고 모바일 사용료가 750불 입니다 (모바일은 선택사항 입니다)

다음으로는 메타를 올려놓을 물리적인 서버가 있어야 겠지요

대부분의 LP들이 뉴욕이나 런던 IDC에 서버를 두고 있어, 이에 가까이 있는것이 좋습니다

메인서버와 백업서버 두개가 필요한데, 보통 대당 매월 1000불, 두대면 2000불의 비용이  소요됩니다.

위와같이 초기에 5만불 정도만 있으면 누구나 MT4와 서버를 구매할 수 있습니다 

즉 치킨집 피자집 창업비용보다 더 저렴합니다.

그런데 선물사 구성요소에서 MT4나 서버보다 훨씬 중요한 것이 LP와 계약하는 것입니다.

거래할 수 있는 호가를 받아오지 못하면 MT4는 그냥 쓰레기일뿐...

사이프러스, 케이만, 파나마 같은 섬나라 LP는 절대 안됩니다.

내가 송금한 돈 못받는다고 생각하시면 됩니다.

그리고 원래는 개인 상대하는 FX브로커인데, 겸업으로 신생소형선물사 대상으로 LP역할 하는데도 곤란합니다.

LP는 절대 미국이나 영국회사 중에서 개인상대 안하고 기관만 상대하는 LP를 선택해야 합니다.

이 두나라는 금융감독이 가장 선진화 되있어서 내가 보낸 자금이 100% 안전하게 보호됩니다

미국 영국 LP들은 아무에게나 호가를 주지 않습니다.

신생 선물사의 경우 엄격한 기준으로 심사를 받습니다.

선물사가 형식적 질적 요건을 갖추지 못하면 LP계약을 안해주는 경우도 많습니다.

LP와 계약 하게되면 LP로 부터 호가를 받아와 거래를 할 수 있습니다. 

보통 유달기준 시장스프레드 0.2~0.3핍 + 왕복커미션 0.3~0.4핍 = 총 0.5~0.7핍 정도로 호가를 받아옵니다. 이정도가 퀄러티 있는 유동성의 적정한 가격입니다 

어떤 LP는 0.1핍 스프레드를 제공하기도 있는데, 이건 잘 거래하다가 결정적인 순간에 주문거부가 생길 확률이 높습니다. FX 유동성도 싼게 비지떡 입니다.

마지막으로 나의 MT4를 LP와 연결하기 위해서는 브릿지라는 솔루션이 필요합니다.

브릿지 솔루션은 Onezero 또는 Prime XM 이란 두 회사 제품이 시장을 양분하고 있고 가장 신뢰성 높습니다. 이 두가지 중 어느것을 선택하셔도 괜찬습니다.

브릿지 초기 셋업비용은 없고, 보통 100만불 거래금액 당 (왕복) 3~4불 정도 부과 합니다

(예) 달러엔 1랏 거래금액은 10만불이니 랏당 브릿지비용 0.3~0.4불 (왕복)

홈페이지 설립비용은 어떻게 만드냐에 따라 천차만별.

해외 법인설립비용은 대략 3000불 정도 입니다.

여기까지가 선물사 설립 시 기본적으로 소요되는 비용입니다.